PPI final demand en hausse de 0,4% en août, après +0,1% en juillet et -0,1% en juin. Sur un an, +5,4% en données non désaisonnalisées, nette accélération. Hors alimentation, énergie et services de commerce, +0,3% sur le mois, +4,7% sur un an.

Plus des trois quarts de la hausse des biens (+1,1% sur le mois) vient de l'énergie (+4,2%). Le diesel bondit de 24,1% sur le mois seul, plus d'un tiers de la hausse totale des biens à lui seul. Essence, jet fuel et fioul domestique également en forte hausse. C'est la confirmation directe et chiffrée, au niveau producteur, de ce que cette série d'analyses documente depuis des semaines, le choc pétrolier lié au conflit Moyen-Orient (Brent au-dessus de 100$, Hormuz perturbé, Arabie saoudite attaquée) se propage désormais concrètement dans les coûts de production américains.

Les indices de demande intermédiaire confirment une accélération à tous les stades de production, stage 1 (+1,4%), stage 2 (+0,8%), stage 3 (+0,8%), stage 4 (+0,4%). Le stage 1, le plus en amont, montre la plus forte hausse, cohérent avec un choc qui part des matières premières énergétiques et remonte la chaîne. Les biens non transformés pour demande intermédiaire bondissent de 12,8% sur un an, les biens transformés de 11,5%, signe que la pression sur les coûts est loin d'être épuisée et va continuer à alimenter les prix finaux dans les mois à venir.

Services en hausse de seulement 0,1% sur le mois, mais le transport et l'entreposage bondissent de 2,3%, tiré par le transport routier de fret (+2,0%). Cohérent avec la hausse des coûts carburant qui se répercute directement sur le secteur logistique. Les marges de détail sur carburants et lubrifiants chutent de 11,3%, signe que les détaillants absorbent une partie du choc plutôt que de le répercuter intégralement, ce qui suggère une marge de manœuvre limitée avant que la pression n'atteigne le consommateur final.

Ce chiffre est un signal fort et cohérent avec le narratif hawkish de Warsh à Jackson Hole plutôt qu'avec la lecture dovish de Waller. Le PPI est un indicateur avancé du CPI, une accélération aussi marquée au niveau producteur, tirée par un choc énergétique persistant plutôt que transitoire, complique sérieusement l'argument de Waller sur la désinflation. DXY, biais haussier renforcé, ce chiffre pourrait faire pencher la balance vers le camp hawkish de la Fed avant le CPI crucial que Waller a lui-même identifié comme décisif pour la réunion de septembre. Cohérent avec le pattern déjà observé où la BCE, elle aussi, intègre une inflation plus persistante dans ses projections en citant le même facteur Moyen-Orient.

Le CPI américain à venir devient encore plus déterminant après ce PPI. Si le CPI confirme cette accélération plutôt que la contredire, l'argument de Waller pour attendre "un mois de plus" s'effondre, ce qui repousserait le pricing de la Fed vers le camp Warsh (hausse en septembre). Le PPI n'est pas toujours un prédicteur parfait du CPI (différences de champ, de pondération), mais l'ampleur du choc diesel/carburant ici est difficile à ignorer pour la lecture à venir de l'inflation consommateur.

Sources