CPI Y/Y
Consensus : 3,4% (67% des prévisions)
Aile haute : 3,8% (4%), 3,5% (4%)
Aile basse : 3,3% (25%)
CPI M/M
Consensus : 0,4% (76%)
Aile basse : 0,3% (23%), 0,2% (1%)
Core CPI Y/Y
Consensus : 2,4% (82%)
Aile haute : 2,7% (2%), 2,5% (6%)
Aile basse : 2,3% (10%)
Core CPI M/M, la mesure clé
Consensus : 0,2% (88%)
Aile haute : 0,3% (10%)
Aile basse : 0,1% (2%)
Le point clé, distribution plutôt que fourchette
La dispersion des prévisions compte autant que le chiffre consensus
Distribution CPI M/M fortement concentrée vers le haut (76% à 0,4%)
Un résultat même dans la fourchette mais sur la borne basse (0,3%) pourrait créer un effet de surprise dovish
Le contexte qui change tout
Waller avait conditionné son soutien à une hausse en septembre à une surprise haussière sur le core M/M
Cette position date d'avant la flambée du WTI au-dessus de 100$
Cohérent avec le narratif déjà documenté (Brent au-dessus de 100$, PPI +0,4% tiré par le diesel +24%)
Probabilité de hausse en septembre déjà repricée à 67%
Le piège pour la Fed
Un CPI conforme au consensus pourrait ne plus suffire à faire reculer le marché
Si les probabilités de hausse sont déjà hautes avant le FOMC, la Fed pourrait être contrainte de livrer la hausse pour éviter une surprise dovish
Implications
DXY : configuration asymétrique
Core CPI souple (0,1% ou moins) : seul scénario pour un vrai soulagement dovish
Core CPI conforme (0,2%) : probablement pas suffisant pour inverser le narratif hawkish
Core CPI chaud (0,3%) : accentuerait le sentiment de risque, renforcerait fortement le dollar
Biais global asymétriquement favorable au dollar sauf souplesse marquée
Point de vigilance
Le contexte pétrolier a changé depuis la déclaration de Waller, son critère initial pourrait être obsolète
Ce CPI n'est plus un simple test binaire mais un arbitrage entre deux narratifs déjà concurrents (Warsh hawkish vs Waller dovish)