Décision FOMC
Réel : hausse de 25pb à 3,75-4%
Vote : 12-0, unanime
Confirme le scénario déjà identifié dans l'analyse précédente (probabilité de hausse à 87% avant la réunion)
Croissance PIB (SEP, médiane)
2026 : 2,3% (précédent juin : 2,2%)
2027 : 2,4%
2028 : 2,2%
2029 : 2,1%
Long terme : 2,0%
Taux de chômage (SEP, médiane)
2026 : 4,1% (précédent juin : 4,3%)
2027 : 4,1%
2028 : 4,1%
2029 : 4,1%
Long terme : 4,2%
Inflation PCE (SEP, médiane)
2026 : 3,7% (précédent juin : 3,6%), révision à la hausse nette
2027 : 2,3%
2028 : 2,1%
2029 : 2,0%
Core PCE (SEP, médiane)
2026 : 3,4% (précédent juin : 3,3%)
2027 : 2,5%
2028 : 2,2%
2029 : 2,0%
Taux directeur projeté (SEP, médiane)
2026 : 4,1% (précédent juin : 3,8%)
2027 : 4,1% (précédent juin : 3,6%)
2028 : 3,9% (précédent juin : 3,4%)
2029 : 3,6%
Long terme : 3,2% (précédent juin : 3,1%)
Le vrai signal, révision hawkish généralisée sur toute la courbe
La révision la plus frappante concerne 2027, le taux directeur médian passe de 3,6% à 4,1%, soit 50pb de resserrement supplémentaire anticipé par rapport à juin
Cette révision s'étend à 2028 (3,4% à 3,9%) et même au taux long terme (3,1% à 3,2%)
Le chômage 2026 révisé à la baisse (4,3% à 4,1%) confirme que la Fed voit désormais une économie plus résiliente qu'anticipé en juin, cohérent avec les données d'emploi mitigées mais pas franchement dégradées documentées cette semaine
Cohérence totale avec le narratif de cette série
Cette hausse et ces révisions confirment directement l'analyse du repricing hebdomadaire qui montrait la Fed avec le mouvement le plus marqué (50pb attendu fin d'année) après le core CPI surprenant à la hausse
Le communiqué cite explicitement "l'incertitude géopolitique" comme facteur, cohérent avec le narratif pétrolier au-dessus de 100$ documenté sur l'ensemble de cette série
L'inflation 2026 révisée à 3,7% (PCE) confirme que la Fed intègre désormais une pression inflationniste plus persistante que prévu en juin
Le point clé, risques désormais orientés à la hausse pour l'inflation
Les graphiques de distribution montrent que la quasi-totalité des participants juge l'incertitude sur l'inflation PCE et core PCE "plus élevée" que la normale historique
Risques jugés "orientés à la hausse" par la grande majorité des participants pour l'inflation, contre "globalement équilibrés" pour la croissance et le chômage
C'est un signal clair, le comité reconnaît collectivement que le risque dominant est désormais une inflation qui dérape à la hausse, pas un ralentissement de l'activité
Dispersion des vues (dot plot)
Pour 2026, la majorité des projections se concentre entre 4,13% et 4,37%, avec une minorité plus dovish autour de 3,88-4,12%
Pour le long terme, dispersion plus large entre 2,88% et 3,87%, reflétant un désaccord persistant sur le taux neutre
Implications
DXY : biais haussier confirmé et renforcé, cette décision et ces projections valident pleinement le camp Warsh identifié dans les analyses précédentes de cette série face au camp Waller
La révision à la hausse du taux terminal 2027 (4,1% contre 3,6% anticipé en juin) est le signal le plus important pour le marché des changes, un cycle de resserrement plus long et plus profond que prévu
EUR/USD, GBP/USD : pression baissière probable, l'écart de taux avec la BCE (37pb attendus fin d'année) et la BoE (51pb) reste nettement en faveur du dollar
Cohérent avec le repricing généralisé de toutes les banques centrales documenté precedemment, mais la Fed montre le mouvement relatif le plus marqué du groupe
Point de vigilance
Le vote unanime (12-0) masque une dispersion réelle dans les projections individuelles de taux (dot plot), certains participants restant sur une trajectoire nettement plus douce
La confirmation que les risques d'inflation sont vus comme orientés à la hausse par la quasi-totalité du comité est un signal fort de détermination collective, mais la trajectoire au-delà de 2026 reste très sensible à l'évolution du conflit Moyen-Orient et du prix du pétrole, désormais explicitement reconnu comme facteur d'incertitude par la Fed elle-même