ISM Services PMI
Réel : 54,9%
Précédent : 55,4%
27e mois consécutif d'expansion, léger repli de 0,5 point
Business Activity
Réel : 56,5%
Précédent : 61,7%
Net ralentissement de 5,2 points, mais toujours en expansion
New Orders
Réel : 59,8%
Précédent : 60,9%
16e mois consécutif en expansion
Employment
Réel : 50,1%
Précédent : 47,8%
Retour en expansion pour la première fois en trois mois
Prices
Réel : 74,0%
Précédent : 72,6%
Plus haut depuis juillet 2022 (74,5%), supérieur à 60% depuis 22 mois consécutifs
Backlog of Orders
Réel : 56,6%
Précédent : 55,6%
Huitième mois consécutif d'expansion
New Export Orders
Réel : 46,9%
Précédent : 56,3%
Chute de 9,4 points, passage sous 50% pour la première fois en huit mois
Le vrai signal, les prix continuent de grimper malgré le NFP faible
L'indice des prix payés à 74,0% est le plus haut depuis juillet 2022, avec une moyenne sur 12 mois à 69%, la plus élevée depuis mars 2023
Dix-sept industries sur dix-sept rapportent des hausses de prix, aucune ne signale de baisse
Le carburant est cité deux fois plus souvent que tout autre facteur, ce qui relie directement cette publication au choc pétrolier déjà documenté dans cette série
Un secteur des services qui résiste, contrairement au NFP
Services PMI à 54,9%, au-dessus de sa moyenne sur 12 mois (54,1%), correspondant à une croissance du PIB de 2,1% annualisé selon l'ISM
Treize industries en croissance contre quatre en contraction
Cette lecture contraste avec le NFP à +29K, l'activité reste solide alors que les créations d'emplois s'effondrent
Emploi, un rebond qui nuance le NFP
L'Employment Index repasse à 50,1%, au-dessus de sa moyenne sur 12 mois (49%)
L'ISM l'attribue à la hausse des carnets de commandes et au niveau élevé de l'activité
Huit industries restent en baisse d'emploi, avec un commentaire explicite sur des restructurations liées à l'IA
Signaux de fragilité sous le headline
Business Activity en net recul (-5,2 points)
Export Orders en contraction, avec des commentaires sur les retards d'expédition et la hausse des surcharges
Imports en baisse de 3,4 points, à 52,9%
Construction seule industrie en baisse de New Orders, avec un commentaire fort : la moitié des acheteurs ne se qualifient plus pour un prêt à cause des taux
Cohérence avec l'ISM Manufacturing
Manufacturing Prices à 77,9% et Services Prices à 74,0%, les deux indices confirment que le choc pétrolier se propage dans toute l'économie réelle
Les deux enquêtes citent le Canada (droits de douane, canola, échanges transfrontaliers), le thème émergent identifié dans l'analyse de l'ISM Manufacturing
Implications
DXY : lecture mitigée, l'activité solide et les prix très élevés freinent le scénario d'une Fed qui s'arrête durablement, mais l'ensemble ne suffit pas à relancer la probabilité d'une hausse en octobre après le NFP et les messages de Williams et Jefferson
Le CPI de septembre redevient l'arbitre principal, ces deux ISM confirment que la pression sur les prix reste forte en amont
USD/JPY et rendements : soutien probable pour le dollar après le repli post-NFP, le marché peut réévaluer la probabilité de décembre
Point de vigilance
Les prix payés ISM mesurent les coûts des entreprises et non l'inflation finale, le passage aux prix à la consommation dépendra de la capacité des entreprises à répercuter ces hausses alors que les salaires ralentissent (+0,1% M/M au NFP)
Le contraste entre services solides et emploi faible peut refléter du bruit statistique ou un effet d'IA sur les effectifs, à confirmer sur les prochains mois
Tout retournement du dossier US-Iran modifierait rapidement la lecture, un pétrole en baisse réduirait la pression sur l'indice des prix