Fin d'année : 41pb (précédent : 38pb)

Probabilité de hausse à la prochaine réunion : 99% (précédent : 85%)

2027 cumulé : 65pb (précédent : 61pb)

Fin d'année : 37pb (précédent : 50pb, dont 25pb livrés le 16 septembre)

Probabilité de hausse à la prochaine réunion (octobre) : 71%

2027 cumulé : 92pb (précédent : 91pb)

Fin d'année : 37pb (précédent : 35pb)

Probabilité de hausse à la prochaine réunion : 81% (précédent : 54%)

2027 cumulé : 125pb (précédent : 119pb)

Fin d'année : 35pb (précédent : 38pb)

Probabilité de hausse à la prochaine réunion : 65% (précédent : 58%)

2027 cumulé : 140pb (précédent : 132pb), le plus élevé du groupe

Fin d'année : 34pb (précédent : 51pb, avant le maintien du 17 septembre)

Probabilité de hausse à la prochaine réunion : 80% (précédent : 57% de statu quo pour la réunion de septembre)

2027 cumulé : 106pb (précédent : 111pb)

Fin d'année : 33pb (précédent : 37pb)

Probabilité de statu quo à la prochaine réunion : 54% (précédent : 62% de hausse)

2027 cumulé : 99pb (précédent : 82pb), la plus forte révision à la hausse du groupe

Fin d'année : 21pb (précédent : 43pb, dont 25pb livrés le 18 septembre)

Probabilité de statu quo à la prochaine réunion : 68% (précédent : 76% de hausse)

2027 cumulé : 99pb (précédent : 111pb)

Fin d'année : 10pb (précédent : 13pb)

Probabilité de statu quo à la prochaine réunion : 62% (précédent : 88%)

2027 cumulé : 84pb (précédent : 77pb)

Début de semaine : pétrole en forte baisse sur les espoirs de désescalade avant l'Assemblée générale de l'ONU, ce qui a produit un léger repricing dovish généralisé

Milieu de semaine : Trump répète qu'un accord avec Téhéran viendra après les élections de novembre, le pétrole repart et efface ce repricing dovish

Mercredi : PMI américains nettement au-dessus des attentes, la probabilité d'une hausse Fed en octobre bondit à 70%

Vendredi : espoirs relancés par des discussions sur un accord par étapes, Iran promettant de rouvrir Hormuz sous 7 jours si ses conditions sont remplies

Fed : 25pb ont été livrés, donc le chiffre de fin d'année n'est pas comparable en brut. Il reste 37pb attendus après la hausse, contre environ 25pb implicites la semaine dernière, soit une nette révision à la hausse portée par les PMI et le message d'un retour "plus rapide" à 2%

ECB : la probabilité de hausse en octobre passe de 62% à 46% (54% de statu quo), malgré le PMI zone euro à 53,1 et l'appel explicite de Williamson pour une hausse en octobre. Le marché semble accorder plus de poids à la baisse du pétrole en début de semaine qu'aux enquêtes d'activité

BoE : l'attente d'une hausse en novembre grimpe à 80%, cohérente avec les trois voix dissidentes du 17 septembre et l'alerte du comité sur des risques d'inflation orientés à la hausse

RBA à 99% : quasi-certitude d'une hausse, un contraste marqué avec le chômage australien à 4,6% publié cette semaine, dont l'ABS elle-même recommande de relativiser le chiffre désaisonnalisé

Cet article date de vendredi et précède le rejet par Trump de la proposition iranienne samedi, déjà analysé, avec un pétrole qui repart à la hausse ce lundi

Les espoirs de deal mentionnés dans l'article sont donc en partie invalidés, ce qui suggère un biais hawkish à la réouverture des marchés

USD : biais haussier soutenu, la Fed est la seule banque centrale à voir ses attentes de resserrement restantes augmenter nettement après une hausse livrée

AUD : soutenu à court terme par les 99% de hausse, mais vulnérable à toute déception, l'ABS ayant averti que le chiffre du chômage d'août peut être en partie technique

GBP : l'attente de hausse en novembre soutient la livre, à croiser avec le PMI flash UK qui pointe une croissance à 0,1% seulement, un dilemme stagflationniste

EUR : pricing ECB en repli malgré un PMI très fort, un décalage à surveiller qui pourrait se résorber en faveur de l'euro si le PMI final et le CPI flash confirment

CAD : le cumulé 2027 le plus élevé (140pb) reste un soutien structurel à moyen terme

CHF : la SNB voit sa probabilité de statu quo tomber à 62%, signal que le marché commence à envisager un premier mouvement malgré une inflation à 0,8%

Les comparaisons de fin d'année sont faussées pour la Fed et la BoJ, qui ont livré 25pb depuis la dernière publication, et pour la BoE (réunion passée sans mouvement). Lire les probabilités de la prochaine réunion plutôt que les cumulés bruts

Ce pricing repose sur une variable dominante, le calendrier de fin de la guerre. Un accord surprise ferait chuter le pétrole et provoquerait un repricing dovish généralisé, alors qu'un statu quo prolongé, comme le suggère le rejet de samedi, maintient le biais hawkish

Semaine chargée en données US (ADP et PCE mercredi, ISM jeudi, NFP vendredi) : le PCE sera un test direct du discours de la Fed sur un "retour plus rapide" à 2%

Sources