PMI Composite
Réel : 53,1
Précédent : 52,0
Plus haut depuis 41 mois
PMI Services
Réel : 53,0
Précédent : 51,6
Plus haut depuis 10 mois
PMI Manufacturing Output
Réel : 53,4
Précédent : 53,3
Plus haut depuis 55 mois
PMI Manufacturing headline
Réel : 52,7
Précédent : 52,7
Rythme inchangé
Le vrai signal, accélération large et généralisée
Troisième mois consécutif d'expansion, la plus rapide depuis avril 2023
Nouvelles commandes en hausse pour le troisième mois, rythme le plus fort depuis mai 2022
Allemagne en tête, troisième mois d'expansion consécutif, rythme le plus rapide en un an
France en territoire positif pour la première fois en 10 mois, signal notable de retournement
Manufacturing allemand, le vrai moteur
Meilleure période de croissance depuis plus de 4 ans selon le commentaire
Porté par la hausse des dépenses liées à l'IA et à la défense
Cohérent avec le thème IA comme facteur macro transversal déjà documenté dans cette série (BOJ, ISM services US)
Prix, pressions inflationnistes qui s'intensifient
Coûts intrants et prix de sortie en hausse aux rythmes les plus forts depuis 4 mois
Accélération enregistrée dans le manufacturing et les services
Le commentaire de Williamson attribue explicitement cette hausse aux prix de l'énergie liés au conflit Moyen-Orient
Cohérence totale avec le pattern documenté dans toute cette série (Brent au-dessus de 100$, PPI US, CPI UK/Canada/zone euro), le choc énergétique continue de se propager dans les coûts européens
Emploi, signal positif mais mesuré
Hausse pour le deuxième mois consécutif, rythme modeste
Plus forte création d'emplois en Allemagne depuis mi-2023
Recul en France, contraste net avec le reste de la zone
Confiance, signal discordant
Confiance sur les perspectives à un an affaiblie à un plus bas de 3 mois
Faiblesse concentrée sur les entreprises françaises, l'Allemagne restant stable et le reste de la zone en légère amélioration
Décalage notable entre activité forte aujourd'hui et confiance plus prudente pour l'avenir, à surveiller
Le point clé, la citation explicite de Williamson sur l'ECB
L'économiste en chef juge que la résilience de la croissance malgré les tensions géopolitiques et la hausse des prix va probablement encourager l'ECB à relever ses taux avant la fin de l'année
Il évoque explicitement une hausse en octobre "sur la table", plutôt que d'attendre décembre
Cohérent avec la hausse de 25pb déjà livrée par l'ECB et documentée précédemment dans cette série, ce PMI pourrait accélérer le calendrier plutôt que confirmer une pause
Implications
EUR : biais haussier renforcé, la combinaison croissance forte + inflation qui accélère est exactement la configuration qui pousse une banque centrale vers un resserrement plus rapide plutôt que plus lent
Cohérent avec le repricing généralisé des banques centrales déjà documenté dans cette série, où l'ECB affichait déjà 37pb de hausses attendues fin d'année, un hawkish surprise sur ce PMI pourrait pousser ce chiffre à la hausse
EUR/USD : la Fed ayant livré un message jugé moins hawkish que prévu par le marché (cf. analyse FOMC précédente), l'écart de dynamique pourrait désormais favoriser l'euro si l'ECB confirme une hausse en octobre plutôt qu'en décembre
EUR/GBP : la BoE restant en position d'attente prudente malgré la dissidence à trois voix documentée précédemment, l'écart pourrait se creuser en faveur de l'euro si l'ECB bouge en premier
Point de vigilance
Il s'agit de données flash (environ 85% des réponses habituelles), les chiffres définitifs sortent le 1er octobre (manufacturing) et le 5 octobre (services), un risque de révision existe
La baisse de confiance à un plus bas de 3 mois est un signal à ne pas ignorer, la résilience actuelle de l'activité pourrait ne pas se maintenir si l'incertitude géopolitique persiste et pèse sur les décisions d'investissement à venir
Le déclencheur d'une hausse ECB en octobre plutôt qu'en décembre dépendra probablement de la confirmation de ces chiffres et de la trajectoire du pétrole d'ici la prochaine réunion