CPI Y/Y
Réel : 1,0%
Niveau d'indice : 101,5 (base décembre 2025 = 100)
CPI M/M
Réel : 0,0%, stabilité totale sur le mois
Core inflation 1 Y/Y (hors produits frais/saisonniers, énergie, carburant)
Réel : 0,5%
Écart marqué avec le headline, signe d'un choc concentré
Produits domestiques Y/Y
Réel : 0,7%
M/M : -0,2%
Produits importés Y/Y
Réel : 2,1%
M/M : +0,5%
Écart net avec les produits domestiques, cohérent avec un choc d'origine externe
Le vrai signal, deux forces opposées qui s'annulent presque parfaitement
La stabilité du mois (0,0%) masque des mouvements internes considérables qui se compensent
Chauffage, essence et diesel en forte hausse d'un côté, voyages organisés, location de voiture et hôtellerie en net repli de l'autre
Cohérent avec le signal déjà documenté dans le communiqué SNB de la semaine dernière dans cette série, qui citait explicitement les produits pétroliers comme driver de l'inflation des biens
Le facteur énergie, ampleur spectaculaire sur certains postes
Fioul domestique (chauffage) Y/Y : +65,0%, +8,2% sur le mois seul
Diesel Y/Y : +28,7%, +4,4% sur le mois
Essence Y/Y : +19,9%, +3,3% sur le mois
Énergie et carburants (groupe agrégé) Y/Y : +11,7%
Ces chiffres, bien supérieurs à ceux déjà documentés pour d'autres pays dans cette série, confirment que l'ampleur du choc énergétique suisse en valeur relative dépasse même ce qui a été observé ailleurs, même si le point de départ (inflation globale) reste bien plus bas
Le facteur voyages, compensation presque parfaite
Forfaits voyages internationaux Y/Y : -1,1%, -3,9% sur le mois
Para-hôtellerie Y/Y : +0,5%, mais -11,2% sur le mois
Location de voitures/autopartage : -12,3% Y/Y, -14,2% sur le mois
Hôtels : +0,9% Y/Y, -1,2% sur le mois
Ces postes à fort poids dans l'indice (1,67% pour les forfaits voyages, 1,5% pour les hôtels) suffisent à neutraliser presque entièrement l'effet du choc énergétique sur le headline mensuel
Biens vs services, la vraie divergence structurelle
Biens Y/Y : +0,9%, M/M : +0,4%
Services Y/Y : +1,0%, M/M : -0,3%
Services privés Y/Y : +1,2%, M/M : -0,4%, le repli le plus marqué de toutes les catégories
Indice hors produits pétroliers, pour mesurer l'effet pur de l'énergie
Réel Y/Y : 0,3% (contre 1,0% avec pétrole inclus)
Démonstration chiffrée directe, les produits pétroliers (seulement 2,1% du poids de l'indice) contribuent à eux seuls 0,7 point de l'inflation annuelle totale
HICP (indice harmonisé, comparable à l'Europe)
Y/Y : +1,2%
M/M : -0,1%
Léger écart avec le CPI national, l'HICP intègre notamment les loyers différemment
Cohérence totale avec le communiqué SNB déjà analysé dans cette série
La SNB notait la semaine dernière que l'inflation des biens était redevenue positive pour la première fois depuis mai 2024, "principalement tirée par les prix des produits pétroliers"
Cette publication confirme et quantifie précisément ce diagnostic, avec des chiffres qui montrent une ampleur du choc pétrolier bien plus marquée que ce que le simple commentaire qualitatif de la SNB laissait entrevoir
La SNB avait aussi noté que l'inflation énergétique élevée actuellement devrait refluer en 2027, cohérent avec la nature largement compensée (voyages, hôtellerie) de ce chiffre de septembre
Accès privilégié déjà documenté
La SNB a reçu les résultats 4 jours ouvrés avant publication, conformément à la loi, pour sa politique monétaire
Cohérent avec la pratique similaire déjà notée pour la BoE sur les données emploi UK dans cette série, un facteur structurel récurrent chez les banques centrales plutôt qu'une exception isolée
Implications
CHF : ce chiffre ne change pas fondamentalement la lecture déjà établie la semaine dernière, la SNB reste la banque centrale la plus détendue du bloc développé documenté dans cette série, avec une inflation qui demeure largement sous contrôle malgré le choc pétrolier
La stabilité mensuelle (0,0%) et le repli du core 2 à peine positif (0,7%) ne justifient aucun changement de trajectoire par rapport au statu quo à 0% déjà confirmé
EUR/CHF, USD/CHF : ce CPI n'apporte pas de catalyseur direct, l'écart de politique monétaire avec la BCE (qui accélère) et la Fed (dont le pricing vient de se renforcer nettement cette semaine après ADP, PCE et PIB révisé) reste le facteur dominant, pas l'inflation suisse elle-même
Point de vigilance
La compensation quasi parfaite entre énergie et voyages ce mois-ci est en partie conjoncturelle (fin de saison estivale pour les voyages organisés), un mois différent pourrait voir ces deux forces ne plus s'annuler aussi nettement
L'indice hors pétrole à seulement 0,3% Y/Y est le chiffre le plus révélateur de la vraie tendance sous-jacente suisse, nettement plus bas que le 1,0% headline, confirmant la marge de manœuvre confortable de la SNB documentée la semaine dernière