CPI Y/Y
Réel : 3,0%
Précédent : 3,0% (juillet)
Résultat stable, headline inchangé
CPI M/M
Réel : -0,1% (non désaisonnalisé)
Réel désaisonnalisé : +0,2%
CPI hors essence Y/Y, la vraie mesure à suivre
Réel : 2,4%
Précédent : 2,2% (juillet)
Accélération nette, deuxième mois consécutif de hausse
Le vrai signal, la stabilité du headline masque une accélération sous-jacente
Le headline stable à 3,0% cache un ralentissement de l'essence compensé par une accélération d'autres postes
Essence Y/Y : 22,8% (contre 25,7% en juillet), ralentissement mais toujours à un niveau élevé
L'ONS canadien note explicitement que le conflit au Moyen-Orient continue de maintenir les prix élevés malgré ce ralentissement relatif
Cohérent avec le narratif énergétique déjà documenté dans toute cette série
Le driver de la hausse, voyages et loyers
Forfaits voyages Y/Y : +26,1% (contre +15,2% en juillet), effet de base plus surcharges carburant jet
Le Canada avait vu un effondrement des voyages vers les USA en 2025, cet effet de base sort désormais du calcul, ce qui gonfle mécaniquement la hausse annuelle
Loyers Y/Y : +2,8% (contre +2,5% en juillet), accélération notable tirée par le Manitoba (+4,3%) et l'Ontario (+2,4%)
Signal désinflationniste, l'alimentation
Alimentation en magasin Y/Y : +2,8% (contre +3,1% en juillet)
Première fois depuis juillet 2024 que l'inflation alimentaire passe sous le CPI headline
Produits laitiers principal contributeur au ralentissement (+0,7% contre +3,1% en juillet)
Signal positif mais à relativiser, les prix ont grimpé de 29% depuis août 2021
Vêtements, en repli net
Vêtements Y/Y : -1,1% (contre +0,9% en juillet)
Tiré par le vêtement homme (-2,3%) et enfant (-1,9%), inversion after des hausses en juillet
Disparité régionale, les provinces atlantiques en tête
Île-du-Prince-Édouard, Terre-Neuve-et-Labrador et Nouvelle-Écosse en accélération
Fioul domestique Y/Y : +43,7% (contre +29,5% en juillet), pèse plus lourd dans ces provinces où le chauffage au fioul est courant
Implications
CAD : signal mitigé, le headline stable pourrait rassurer à première vue, mais l'accélération du core hors essence (2,4% contre 2,2%) est le vrai point à surveiller pour la BoC
Cohérent avec le discours de juillet de Macklem déjà analysé dans cette série, où la BoC affirmait "ne pas laisser les prix du pétrole élevés devenir une inflation persistante", cette publication teste directement cet engagement
USD/CAD : impact probablement limité isolément, la paire reste dominée par le narratif pétrolier global et la dynamique USD (CPI américain qui vient de surprendre à la hausse)
Si la BoC lit cette accélération du core comme un signal de propagation au-delà de l'énergie, ça pourrait renforcer un biais plus hawkish qu'anticipé lors de la prochaine réunion
Point de vigilance
La hausse spectaculaire des forfaits voyages (+26,1%) est largement mécanique (effet de base), à ne pas surinterpréter comme un signal de demande forte
Le vrai point structurel est la divergence entre un headline stable et un core hors essence qui accélère pour le deuxième mois consécutif, exactement le type de propagation de second tour que les banques centrales (RBNZ, BoC elle-même en juillet) disaient surveiller de près